穿透郑州银行七年新高：资产规模狂奔背后的资本失血与盈利陷阱

2018年至今，郑州银行资产规模增速从未如此耀眼。7436.74亿元，较上年末增长9.95%，创七年来峰值。营收129.21亿元，归母净利润18.95亿元，数字看似稳健。然而，这家首家“A+H”股上市城商行正陷入一个危险的增长悖论——规模在膨胀，核心指标却在加速坠落。

四季度亏损：八年轮回的盈利幻觉

拆解季度数据，一个刺眼的规律浮现：2025年前三季度累计归母净利润22.79亿元，第四季度单季亏损3.84亿元，一举吞噬近17%的盈利。这已是郑州银行连续第八年出现“前三季度盈利、四季度亏损”的局面。

根源在于年末集中计提。2025年全年计提信用减值损失72.82亿元，仅第四季度就达29.23亿元，占比超四成。这种操作本质上是将风险集中出清，换取前三季度报表的相对亮丽。扣非净利润18.24亿元，同比下降1.86%，在2024年短暂回正后再度掉头向下，核心主营业务“造血”能力正在恶化。

资本充足率三连跌：规模扩张的代价

资产规模快速扩张正以前所未有的速度消耗着郑州银行的资本金。截至2025年末，核心一级资本充足率8.45%，较上年末下降0.31个百分点；一级资本充足率10.44%，下降0.37个百分点；资本充足率11.71%，下降0.35个百分点。三项资本充足率指标已连续三年全线下滑，资本内生能力远远跟不上规模扩张的步伐。

资本金持续失血的直接后果是股东回报的长期缺位。2025年度董事会再次建议不进行现金分红。2020年至2023年，该行连续四年未实施现金分红，期间累计净利润超百亿元。2024年虽恢复分红，每10股派现0.2元，合计约1.82亿元，但分红比例仅9.69%，远低于苏州银行、上海银行、厦门银行等城商行普遍30%以上的水平。

收入结构偏科：息差依赖的系统性风险

2025年利息净收入占营收比重攀升至84.08%，净息差降至1.61%，同比下降11个基点。非利息收入同比下降18.13%，占比仅15.92%，手续费及佣金净收入同比下降13.95%。在利率市场化深化的背景下，这种单一盈利结构抗风险能力极低。

人事地震：管理真空的深层危机

2025年董事、高级管理人员变动高达20次，累计12名董高离任。非执行董事、独立非执行董事因任期届满去职，三名行长助理、三名副行长相继离场。2025年1月正式履职的李红，上任仅一年有余便于今年2月官宣离任。高管薪酬总额761.6万元，同比骤降53.11%。

基层队伍同样承压。在职员工6052人，较上年减少128人；硕士及以上学历员工不升反降；人均创利31.54万元，约为江苏银行、宁波银行等同业的一半。

市场定价：股价与估值的双重折价

截至4月16日收盘，郑州银行A股股价1.82元/股，长期运行于2元下方，是A股42家上市银行中唯一股价低于2元的银行股。市净率仅约0.38倍，处于历史最低区间，远低于行业均值。市场对其净资产的定价已不足四折。

不良贷款率微降至1.71%，但涉房贷款不良率高达9.75%，拨备覆盖率185.81%，仍低于全国商业银行平均水平19.4个百分点。三重压力叠加，郑州银行的2026年破局之路注定不平坦。